ETF场内场外套利 目录 ETF场内场外套利 PAGEREF _Toc408317819 \h 一、ETF PAGEREF _Toc408317820 \h （一）综述 PAGEREF _Toc408317821 \h （二）套利机制 PAGEREF _Toc408317822 \h 二、套利原理 PAGEREF _Toc408317823 \h （一）瞬时套利：低风险低收益 PAGEREF _Toc408317824 \h （二）延时套利（T+0套利）：相对瞬时套利高风险高收益 PAGEREF _Toc408317825 \h 三、场内场外区别 PAGEREF _Toc408317826 \h (一)场内的申购赎回 PAGEREF _Toc408317827 \h （二）场外的申购赎回 PAGEREF _Toc408317828 \h （三）普通买卖 PAGEREF _Toc408317829 \h 一、ETF （一）综述 交易型开放式 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/194484.htm" \t "_blank" 指数基金，通常又被称为 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/1230495.htm" \t "_blank" 交易所交易基金（Exchange TradedFunds，简称“ETF”），是一种在 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/subview/369734/8035964.htm" \t "_blank" 交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。 交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/10443.htm" \t "_blank" 封闭式基金和 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/10437.htm" \t "_blank" 开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/subview/249981/8058799.htm" \t "_blank" 封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，不过， HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/820226.htm" \t "_blank" 申购赎回必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。由于同时存在证券市场交易和申购 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/820232.htm" \t "_blank" 赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/92523.htm" \t "_blank" 套利交易。套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。 根据投资方法的不同：ETF可以分为 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/194484.htm" \t "_blank" 指数基金和积极管理型基金，国外绝大多数ETF是 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/194477.htm" \t "_blank" 指数基金。目前国内推出的ETF也是指数基金。ETF指数基金代表一揽子股票的所有权，是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此，投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。通常采用完全被动式的管理方法，以拟合某一指数为目标，兼具股票和指数基金的特色。 （二）套利机制 由于ETF在二级市场交易，受供需关系的影响，会造成ETF市场交易价格与其净值之间产生偏差。此外，ETF收取管理费、付出交易成本以及分派股息红利，也会造成两者间一定的偏差。当这种偏差较大时，投资者就可以利用申购赎回机制进行套利交易。 比如，当上证50ETF的市场交易价格高于 HYPERLINK "http://baike.baidu.com/view/1262195.htm" \t "_blank" 基金份额净值时，投资者可以买入组合证券，用此组合证券申购ETF基金份额，再将基金份额在二级市场卖出，从而赚取扣除交易成本后的差额。相反，当ETF市场价格低于净值时，投资者可以买入ETF，然后通过一级市场赎回，换取一篮子股票，再在A股市场将股票抛掉，赚取其中的差价。 套利机制给投资者提供了一种新的盈利机会，但其最大的作用其实在于，通过套利者的申购赎回交易，消除ETF交易价格与其净值之间的偏差，使ETF交易价始终与指数保持一致。 必须强调的是，由于套利交易需要操作技巧和强大的技术工具，且一两个机构的一次套利交易就消除了套利的机会，因此，对散户而言，套利交易并不合适。上证50ETF上市后的申购赎回的起点是100万份，也决定了中小散户无法参与套利。 二、套利原理 （一）瞬时套利：低风险低收益 1、 溢价套利 当ETF溢价交易时,即场内价格高于其净值交易的时候,ETF的场外参与者可以通过买入与ETF当日公布的一揽子股票构成相同的组合,在场外申购ETF,然后在交易所卖出相应份额的ETF。这样,如果不考虑交易费用,那么投资者在股票市场购入股票的成本应该等于ETF的单位净值,由于ETF在场内是溢价交易的,投资者就可以获取其中的差价。 2、 折价套利 而当ETF折价交易时,即场内市场价格低于其净值交易的时候,套利交易者可以通过相反的操作获取套利收益。即ETF的场外市场参与者可以在场内市场买入ETF,同时在场外市场赎回相同数量的ETF(得到的是代表ETF的组合股票),并在场内市场卖出赎回的股票。如果不考虑交易费用和流动性成本,那么投资者在场内市场卖出所赎回的股票的价值应该等于其基金净值,而由于ETF是折价进行交易的,因此套利者可以从中获利。 （二）延时套利（T+0套利）：相对瞬时套利高风险高收益 在瞬时套利时，由于套利成本的制约，当ETF市价与市值的差额很小时，瞬时套利是很难进行的，如果当时市场价格正在上升，我们可以买入股票或ETF并完成申购或赎回后，等市场价格上涨一段时间以后在卖出申购的ETF或赎回的股票。 三、场内场外区别 (一)场内的申购赎回 不接受现金申赎，对投资者有最低金额要求；申购基金份额的,应当拥有对应的足额组合证券及替代现金；赎回基金份额的,应当拥有对应的足额基金份额。通过交易委托中“ETF业务”－“ETF申购赎回。 （二）场外的申购赎回 目前只有中小板ETF可以做场外的申购赎回业务，只在建设银行开通，投资者根据“中小板ETF场外申购/赎回价格”进行申购赎回，其他ETF基金均不可以场外申赎。 （三）普通买卖 ETF上市后，投资者可通过各会员单位证券营业部以交易系统撮合成交价买卖基金份额，会员参与上市开放式基金交易不受开放式基金代销资格限制。
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